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第一上海：首次覆蓋美麗田園醫(yī)療健康(02373)予“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)43.7港元

2025-12-22 17:59:04 來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，第一上海發(fā)布研報(bào)稱，美麗田園醫(yī)療健康(02373)通過(guò)“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動(dòng)，持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)與整合能力，旗下?lián)碛忻利愄飯@、奈瑞兒、秀可兒、研源等多品牌，持續(xù)鞏固高線城市優(yōu)勢(shì)。目標(biāo)價(jià)43.7港元，首次給于買入評(píng)級(jí)。

第一上海主要觀點(diǎn)如下：

(資料圖)

首創(chuàng)“雙美+雙保健”協(xié)同商業(yè)模式，構(gòu)建全鏈路美麗健康生態(tài)

美麗田園以“生活美容+醫(yī)療美容+亞健康管理”為核心，打造“雙美+雙保健”協(xié)同生態(tài)，旗下?lián)碛忻利愄飯@、奈瑞兒、秀可兒、研源等多品牌，覆蓋從高端生活美容與身體護(hù)理、智能中醫(yī)美養(yǎng)到高端非手術(shù)醫(yī)美、亞健康檢測(cè)理療及營(yíng)養(yǎng)指導(dǎo)等全生命周期服務(wù)。該體系以生活美容為入口，逐步引導(dǎo)客戶向高值醫(yī)療與健康服務(wù)轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)客戶全生命周期管理。

內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)，供應(yīng)鏈、數(shù)字化與并購(gòu)整合共筑高效增長(zhǎng)模式

公司通過(guò)“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動(dòng)，持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)與整合能力。內(nèi)生層面，依托38個(gè)自研系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，客戶復(fù)購(gòu)率穩(wěn)定在80%以上，獲客成本低于2%；通過(guò)規(guī)?；蓛?yōu)化供應(yīng)鏈，提升利潤(rùn)空間。外延層面，憑借充沛現(xiàn)金流完成對(duì)奈瑞兒、思妍麗等戰(zhàn)略并購(gòu)，推動(dòng)會(huì)員規(guī)模顯著增長(zhǎng)與凈利率提升，展現(xiàn)強(qiáng)協(xié)同整合能力。

緊抓行業(yè)三化趨勢(shì)，美麗田園引領(lǐng)格局重塑

面對(duì)美容行業(yè)品牌化、連鎖化、數(shù)字化趨勢(shì)，美麗田園憑借多品牌布局、全國(guó)門店網(wǎng)絡(luò)及領(lǐng)先數(shù)字化系統(tǒng)，持續(xù)鞏固高線城市優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)“雙美+雙保健”生態(tài)拓展客戶價(jià)值，有望持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)從分散走向集約，實(shí)現(xiàn)“小散亂”向“大而強(qiáng)”的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

會(huì)員與收入雙高增長(zhǎng)，盈利韌性突顯

公司2025年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，直營(yíng)門店客流量達(dá)92萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)47.8%；直營(yíng)門店活躍會(huì)員升至12萬(wàn)名，同比增長(zhǎng)46.5%。會(huì)員增長(zhǎng)有效驅(qū)動(dòng)收入與利潤(rùn)再創(chuàng)新高：總收入實(shí)現(xiàn)人民幣1,459百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為人民幣191百萬(wàn)元，經(jīng)調(diào)整凈利率達(dá)13.1%，創(chuàng)歷史新高，在宏觀壓力下展現(xiàn)出卓越的盈利韌性。

盈利預(yù)測(cè)

長(zhǎng)期看無(wú)論是內(nèi)生增長(zhǎng)還是并購(gòu)賦能，公司仍有較大發(fā)展空間。公司真正的增長(zhǎng)邊界在于其管理能力。該行以10%的折現(xiàn)率和3%的永續(xù)增長(zhǎng)率為公司估值，得出公司的合理價(jià)值為103億港幣，目標(biāo)價(jià)為43.7港元，較昨日收市價(jià)有65.4%的上升空間，對(duì)應(yīng)公司25和26年P(guān)E分別為29.8和24.5倍PE，給于買入評(píng)級(jí)。

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