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華泰證券：2026年度銀行板塊聚焦紅利與復蘇雙主線|今日熱聞

2025-11-04 08:42:39 來源：每日經濟新聞

11月4日，華泰證券研報稱，展望2026年，友好的政策環境有望支撐銀行業績筑底回升，構筑價值投資基本盤。當前貨幣政策在保持寬松的同時高度重視銀行息差穩定性，財政積極發力以改善經濟活力，疊加地方化債與房地產政策確定性增強，為銀行創造了近年來相對友好的政策組合。預計2026年上市銀行息差有望企穩、中間業務收入持續修復，帶動業績筑底回升。但經過持續兩年的上漲，當前銀行籌碼波動性明顯放大，“躺贏”時代不再，選股重要性提升，建議聚焦兩大方向：1.基本面優質，有望隨市場風險偏好回升修復估值溢價；2.穩健高股息標的。

　　全文如下

華泰2026年度展望 | 銀行：聚焦紅利與復蘇雙主線

展望2026年，友好的政策環境有望支撐銀行業績筑底回升，構筑價值投資基本盤。當前貨幣政策在保持寬松同時高度重視銀行息差穩定性，財政積極發力以改善經濟活力，疊加地方化債與房地產政策確定性增強，為銀行創造了近年來相對友好的政策組合。我們預計2026年上市銀行息差有望企穩、中收持續修復，帶動業績筑底回升。但經過持續兩年的上漲，當前銀行籌碼波動性明顯放大，“躺贏”時代不再，選股重要性提升，建議聚焦兩大方向：1）基本面優質，有望隨市場風險偏好回升修復估值溢價，2）穩健高股息標的。

(資料圖片)

核心觀點

政策取向：平衡息差壓力，夯實經營底盤

當前宏觀政策組合從“單向讓利”切換至“雙向平衡”的新階段，更有利于銀行穩健經營。25Q1貨政報告首次寫入平衡好“支持實體經濟與保持銀行體系自身健康性的關系”，反映對保持銀行息差相對穩定、增強金融支持實體經濟可持續性的高度重視。同時，財政政策更為積極，支出重點向補充實體經濟現金流、提振消費和民生傾斜，對穩增長、穩預期和穩市場主體現金流起到積極作用，有望改善經濟基本盤、夯實銀行經營質量。地方化債與房地產止跌回穩的政策確定性增強，緩釋資產質量擔憂。穩托底+平衡息差壓力下的穩發展，為銀行創造了近年來相對友好的政策組合。

經營展望：業績筑底回穩，優質行韌性強

息差逐步企穩，驅動核心盈利修復，26年上市銀行業績有望逐步筑底回穩。政策持續呵護下，25H1以來銀行息差呈現出企穩態勢，支撐利息凈收入增長回暖。隨資產端定價趨穩+負債端成本持續改善，26年息差降幅有望進一步收窄，支撐核心盈利修復。資本市場活躍度提升，財富管理需求釋放下，中收持續修復動能較強。投資或為業績主要擾動，受制于前期浮盈集中兌現，后續操作空間預計收窄，債市若步入震蕩環境，其他非息收入大幅增長空間有限。但由于利息收入在銀行營收中占據主導地位（占比70%+），預計息差企穩帶動下，26年上市銀行業績有望筑底回穩，優質區域行彈性更強。

資金觀察：關注險資+產業資本增量資金

險資+產業資本或為未來重要的增量配置盤。險資為權益市場未來重要增量，后續需關注26年初非上市保險公司實施I9、新增OCI賬戶配置缺口+大型保險公司有望每年新增保費30%配置權益，預計盈利穩健、股息回報較高的銀行為增持優選。地方國資積極加大對本地銀行股投資力度，成都、南京、青島、常熟等優質區域行陸續獲增持。資產管理公司（AMC）增持多家全國性銀行，單筆金額較大、且介入董事席位較為普遍，關注后續資金動向。此外當前公募持倉壓降至相對低位，關稅談判落地+人民幣升值預期背景下外資有望增持，把握配置窗口。

投資策略：聚焦優異基本面+優質股息

紅利配置價值仍為底色，關注優質行估值溢價回歸空間。經過持續兩年的上漲，當前銀行籌碼波動性明顯放大，“躺贏”時代不再，選股重要性提升，我們認為具備優質基本面和穩健高股息的個股仍值得關注： 1）隨經濟預期改善與市場風險偏好持續回升，資金邏輯有望從純高股息防御策略，逐步切換至對基本面質量與盈利彈性的關注，優質銀行有望迎來更顯著的估值修復與溢價回歸空間。2）持續低利率環境下，紅利配置價值仍為底色，具備股息優勢的穩健個股仍具有配置價值。

風險提示：市場風格切換；非息收入擾動超預期。

標簽：銀行開源證券修復價值重估聚焦紅