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山西證券：給予五洲新春增持評級焦點播報

2026-05-25 18:56:14 來源：證星研報解讀

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山西證券股份有限公司劉斌,賈國琛近期對五洲新春進行研究并發布了研究報告《盈利能力有所修復，新業務持續取得突破》，給予五洲新春增持評級。

五洲新春(603667)　　事件描述　　近日，五洲新春發布2025年年度報告及2026年第一季度報告。2025年公司實現營業收入33.43億元，同比+2.41%；歸母凈利潤為0.91億元，同比+0.02%；扣非歸母凈利潤為0.82億元，同比+9.84%。2026年第一季度，公司實現營業收入7.22億元，同比-18.83%，環比+5.77%；歸母凈利潤為0.31億元，同比-18.62%，環比+534.23%；扣非凈利潤為0.26億元，同比-19.01%，環比+367.20%。　　事件點評　　傳統主業穩健，新業務實現0到1突破。2025年公司營收微增，主要得　　益于軸承（同比+1.95%）及汽車零部件（同比+8.68%）兩大傳統主業的穩定表現。其中，汽車零部件業務毛利率提升3.75個百分點至23.98%，顯示出較好的規模效應。機器人零部件業務全年實現收入1599.50萬元，實現0到1突破，目前仍處于市場開拓關鍵期。26Q1公司營收同比下滑18.83%，主要受下游需求波動影響。營收下滑，但公司經營活動現金流凈額同比+63.27%至4433萬元，回款能力有所增強。　　盈利能力有所修復，新業務放量后有望延續趨勢。2025年公司毛利率為18.05%，同比+1.53pct，主要得益于高毛利的汽車零部件業務占比提升。26Q1，公司毛利率19.76%，同比+3.52pct，環比-1.19pct。凈利率為4.38%，同比+0.02pct，環比+5.62pct。整體來看，公司盈利仍受新業務研發投入和產能爬坡期折舊的壓制，但隨著新業務規模化放量，盈利具備修復空間。　　絲杠業務進展顯著，一體化優勢構筑規模放量基礎。2025年公司絲杠業務取得較大突破：在新能源汽車領域，公司線控轉向（REPS）、電子液壓制動（EHB）等系統所需的絲杠螺母組件已獲得辰致科技、上海大陸、吉利等　　頭部客戶定點或多次交樣認可；在機器人領域，行星滾柱絲杠、微型絲杠等產品已實現頭部新勢力戰略配套。公司在該領域構建了從材料到成品的垂直一體化能力，為后續承接大規模訂單奠定了堅實基礎。　　前瞻布局“人工智能+”新賽道。公司明確聚焦汽車智能駕駛、人形機器人、航空航天三大方向。為匹配新業務發展，公司計劃投資15億元建設行星滾柱絲杠、汽車轉向/剎車系統絲杠等項目，定增募投的“線控執行系統核心零部件項目”也在持續推進中。雖然當前機器人業務收入貢獻較小，但公司已在技術、客戶和產能端完成儲備，若下游需求爆發，公司有望率先受益。投資建議　　公司憑借在軸承及套圈業務上沉淀的工藝，展開平臺化經營。傳統主業軸承產品和套圈供應舍弗勒、斯凱孚等軸承巨頭，有望保持平穩增長；風電業務有望扭轉頹勢并實現增長；公司在汽配領域尤其是安全氣囊氣體發生器部件業務實現高速增長，已成為國內該類產品的唯一生產企業，成功實現進口替代，未來有望保持較快增長；熱管理領域，中長期我們看好新能源汽車上公司產品矩陣拓寬以及價值量提升；在滾柱/滾珠絲杠業務布局上，公司憑借全產業鏈優勢和先期技術儲備，已完成產品的快速迭代，隨著公司與杭州新劍合作加強，高端精密絲杠產業化逐步落地，下游機器人及汽車客戶逐步放量，公司有望打開持續增長空間。　　我們預計公司2026-2028年營收分別為38.65、44.77、52.51億元；歸母凈利潤分別為1.43億元、2.11億元、2.96億元，EPS分別為0.37元、0.55元、0.77元，對應2025年5月19日收盤價PE分別為237、160、114倍，維持“增持-A”評級。　　風險提示　　技術研發、新品開發及項目投資不及預期風險；原材料價格波動的風險；風電行業政策變動風險；匯率波動的風險。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為84.61。

以上內容為證券之星據公開信息整理，不構成投資建議。

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